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氫燃料電池汽車在中國市場的商業化趨勢已經確定，該行業即將迎來大規模降本，氫燃料電池汽車將成為新能源汽車的重要技術路線之一。
政策方面:國家氫燃料電池汽車補貼政策的實施和《中華人民共和國能源法(征求意見稿)》將氫能納入能源范疇，從財政補貼和法律法規上為氫燃料電池汽車的推廣掃清障礙。國家氫燃料電池汽車補貼政策的實施，北京、上海、廣東進入首批氫燃料電池汽車示范城市群，地方補貼大大超出預期，為未來氫燃料電池汽車市場的商業運營奠定了基礎；
供應方：我國氫燃料電池汽車產業鏈體系逐步建立，關鍵部件定位進程加快，成本大幅下降。目前，我國已初步掌握氫燃料電池發動機、電堆、膜電極、質子交換膜、空壓機、氫氣循環泵等核心部件的關鍵技術，基本建立了具有自主知識產權的汽車氫燃料電池技術體系，具有大規模產業化條件；
需求方:“雙碳”政策引爆了氫能需求，尤其是在鋼鐵、電力、石化、煤炭等領域。具有零碳屬性的氫燃料電池汽車迎來了快速放量期，氫燃料電池重型卡車成為市場熱點。氫燃料電池汽車在里程、低溫環境適應性、能源供應速度等方面在新能源汽車技術路線上具有獨特的綜合優勢，更適合長途重載和商用車領域。氫燃料電池重型卡車迎來戰略窗口期。
在目前的補貼政策下，車輛購置成本大幅下降，氫燃料電池汽車的整個生命周期成本明顯優于燃料汽車。預計到2025年，市場份額將超過10萬輛，2025年市場規模將接近700億元。屆時市場將形成以氫燃料電池發動機系統和電堆企業為首的行業格局。
多領域巨頭頻頻入局電解水制氫，可再生能源制氫成為新一輪市場投資熱點。
“綠電+綠氫”的組合拳為氫能行業注入了新的動力，有望降低氫氣成本，促進氫氣儲運，降低加氫成本。
投資建議：目前，隨著氫燃料電池汽車的推廣，首先受益于發動機系統、電堆等關鍵部件的技術和成本優勢：東岳集團（具有質子交換膜批量生產能力，入圍北京、上海、廣東三個示范城市群，計劃將氫業務分拆上市）、億華通（氫燃料電池發動機龍頭、北京示范城市群受益者）、美錦能源（膜電極-電堆-發動機-整車-加氫站全產業鏈布局、廣東示范城市群受益者）。
風險提示：核心技術突破低于預期，成本下降低于預期，加氫基礎設備配套設施低于預期。
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